解读 | 33家上市乳企半年报出炉，七成企业净利润下降

一看实力

• 营收三甲——伊利股份（634.63亿元）、蒙牛乳业（477.22亿元）、光明乳业（144.11亿元）

从营收来看，33家上市乳企合计营收达1883.55亿元，其中26家企业保持了营收规模增长，占比近八成，7家企业营收下降。营收最高的乳企是伊利股份，上半年收入634.63亿元，营收最少的沃野牧丰只有0.65亿元，前者是后者的近千倍。数据显示，伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业这三家头部企业营收合计1255.96亿元，约占33家上市乳企全部营收的三分之二，同时，这三家企业的营收与净利润都实现了不错的增长，赢者通吃的局面愈加显现。

• 净利润三甲——伊利股份（61.39亿元）、蒙牛乳业（37.5亿元）、中国飞鹤（22.72亿元）

从净利润来看，33家上市乳企合计净利润148.55亿元，其中净利润最高的是伊利股份，达到61.39亿元，净利润最低的麦趣尔亏损1.75亿元。33家乳企中，只有雅士利国际、一鸣食品、麦趣尔、骏华农牧4家企业出现亏损，其余29家企业均保持了盈利，但因原料成本增加、疫情冲击、运营不完善等内外部因素影响，大部分盈利企业的利润增长表现欠佳，在盈利的29家乳企之中，19家企业的净利润呈现负增长。在净利润排行榜上，伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤稳居行业前3名，三家企业的净利润共计121.40亿元，约占33家上市乳企净利润总和的82%，但各家在利润增长态势方面却出现了分化。

下面看具体情况：

1、伊利：伊利的盈利能力持续增长，首先得益于品类的不断优化。液态奶、冷饮基本盘业务稳中有进，同时作为“第二增长曲线”的奶粉及奶酪业务表现更为突出。数据显示，上半年伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入120.71亿元，同比增长58.28%。同期，伊利奶酪业务增速超40%。此外，有机乳品、乳基营养品以及奶酪零食、天然矿泉水等高增长业务也实现20%的增长。伊利2022年的全年营收目标为1296亿元，从上半年的表现来看，全年任务完成是大概率事件。

2、蒙牛：上半年表现稳定，营收、净利均创历史新高。上半年高端奶和鲜奶增长强劲，特别是特仑苏、每日鲜语两大核心品牌。前者实现了双位数增长；后者增速超过45%，并成为线上和电商平台全国高端鲜奶的第一品牌。目前，蒙牛的增量盘，主要包括两部分奶酪和奶粉。今年上半年，包括奶酪业务在内的蒙牛的其他收入为22.6亿元，约为去年的2.5倍。旗下的妙可蓝多继续保持奶酪品类及儿童奶酪棒单品全国市占率第一。

3、光明乳业：报告期内，光明乳业实现营业总收入144.11亿元，同比增长1.03%；实现归母公司净利润2.81亿元，同比增长7.83%。疫情期间，光明乳业通过数字化赋能社区团购，在完成保供任务的同时，积累了线上销售的资源和经验，助推营销逆势而上。同时，海外业务也为光明乳业的业绩提供了重要支撑，上半年，新莱特实现营业收入37.49亿元，同比增长20.14%；净利润1.28亿元，扭亏为盈。

4、中国飞鹤：虽然净利润总额位居第三，但与伊利、蒙牛、光明相比，飞鹤遭遇的却是营收与净利的双降。报告期内，中国飞鹤实现营收96.73亿元，同比减少16.2%；净利润22.72亿元，同比减少39.7%。盈利不佳的首要原因是中国内地出生率下降，产品销量减少。其他原因包括：实施“新鲜”战略，进一步降低星飞帆等产品的渠道库存、保持货架产品较高新鲜度，并且对分销渠道的整体库存水平实行更严格的控制，导致销售收入减少；产品组合变动及受到原生态牧业向第三方销售的原料奶数量增加的影响，使得销售成本增加；政府补助减少及利息收入减少；研发成本增加等。

二看潜力

• 营收增长率三甲——现代牧业（77%）、麦趣尔（47.06%）、贝因美（44.95%）
• 净利润增长三甲——皇氏集团（813.61%）、天润乳业（32.93%）、新乳业（29.42%）

不同于大部分企业保持了营收规模的增长，上半年，只有10家乳业实现了净利润增长，占比约30%，23家企业出现了不同程度的下滑。其中，皇氏集团增幅最大，为813.61%；沃野牧丰跌幅最大，达-1971.87%。

下面看具体情况：

1、现代牧业：上半年，现代牧业努力扩大牛群规模，竭力降本增效，同时全力布局产业链，最终实现了业绩超预期。数据显示，上半年现代牧业销售收入56.32亿元人民币，同比增长77%。其中，原奶业务的销售收入为48.58亿元，同比增长53%。另外，公司于去年11月完成收购富源国际后正式涉足的饲料销售业务，今年上半年销售收入7.74亿元。上半年，归属母公司净利润5.08亿元，同比增长2.21%。

2、麦趣尔：麦趣尔的业绩数据可谓“冰火两重天”，一方面乳制品营业收入约4.89亿元，同比增长70.85%，为公司贡献了近七成营收；另一方面，此前因违规使用添加剂被罚7315万元，同时受销售退回纯牛奶影响，麦趣尔上半年的库存大幅增加716.37%至1.09万吨，并拖累净利润下降了1700.99%，亏损达1.75亿元。

3、贝因美：上半年营收规模达到16.14亿元，增长了44.95%，净利润同比也增长了28.01%，达到约4291.50万元。2022年上半年，贝因美推出“爱加有机 A2”、“爱加宝护盖”系列婴幼儿配方乳粉及“冠军宝贝”系列无调味猪肉绒、牛肉绒，持续推动产品迭代。在销售方面，公司通过积极稳固经销商、直供客户等销售渠道，重点打造线上线下融合的新零售业务模式，由此带动主要产品奶粉的销量大增。

4、皇氏集团：上半年净利润约9597.13万元，同比大涨813.61%。据悉，在上半年疫情反复的情况下，皇氏集团积极调整营销策略，加大推广力度，尤其是与东方甄选等线上新渠道的合作成绩突出，私域客户的深度挖掘和变现效果显著。

5、天润乳业：上半年净利润首次突破亿元，同比增长32.93%。公司表示，天润乳业依托天润唐王城乳品加工项目的平稳运营提高南疆市场占有率，同时，动态调整疆外重点市场、培育市场和潜力市场的区域划分，新增专卖店项目组，打造天润乳业专卖店650家。2022年上半年，公司疆外销售收入占比提高至41.66%。

6、新乳业：上半年，新乳业实现营业收入47.80亿元，同比增长10.76%，归母净利润1.89亿元，同比增长29.42%。报告期内，新乳业鲜奶产品取得近20%的增长。值得注意的是，自登陆A股以来，新乳业的各项指标始终保持着两位数的增长。新乳业实施“鲜+活”为指引的品牌策略，重点打造低温鲜奶和低温酸奶的鲜品类“双强”，同时对茶饮基料、植物基饮品、羊奶等新赛道均有积极尝试。

三总结

中国乳业“强者恒强”的马太效应愈加显现，“一超多强”格局也在进一步深化和分化。展望下半年，有分析师预测，伊利、蒙牛等龙头企业的全年营收和利润仍将实现两位数的高增长。同时，具有优势的区域型乳企也将维持稳定增长，但盈利压力依然不小。对于奶粉企业来说，随着新生儿的逐年减少，业绩增长必然会受到拖累，开拓新品类、寻找新的增长点变得越来越急迫。不过，有妙可蓝多在奶酪市场异军突起的例子，我们有理由相信，未来在细分市场上仍会有新的黑马出现，通过差异化创新来打造新市场。