2022年无疑是中国乳业加速资本化的一年。
妙可蓝多10月10日公告，蒙牛乳业(简称“蒙牛”)拟发起部分要约收购。而蒙牛此前已通过定增、增持成为妙可蓝多控股股东，如今发起要约，加码并购之意t 5 m N , ? l跃然纸上。
除了蒙牛，伊利股份(下称“伊利”)、君乐宝、光明乳业、中国飞鹤等乳业巨头均在加速G W E C v J b C并购运作，运作范围涵盖从上游奶源控制到下游渠道扩充，再到细分品类创新等各个方面。
而作为潜在被并购方的中小乳企与创新品牌，亦不甘落后。今年以来，已有十余家乳企扎O L 6 8 i v / }堆披露上. ^ k – 8市计划，谋求加速融资、扩张$ O t j S w I 1 +规L ! .模、实现突围。
蒙牛“相中”奶酪赛道
蒙牛是在v k s R = V 1已获得控股权的基础上，进一步大手笔增持妙可蓝多，凸显其对奶酪赛道的看好。Y 6 4 \ l s E
妙可蓝多近日披露，控股股东蒙牛乳K k { Y F u业发出部分要约收购，目标是5%股份，价格为30.92元/股。基于此，蒙牛所需资金最高为7.98亿元。如要约收购完成，蒙牛对妙可蓝多持股将提升至35%。这并非蒙牛第一M R 0 % : J 5 a C次对妙可蓝多“出手”。
2021年7月，蒙牛全额参与了妙可蓝多30亿元定增，发行价29.71元/股，蒙牛持股比例上升至28.46%，成为公司单一第一大@ a 4 4 ! M H &股东。今年1月，蒙牛再对妙可蓝多累计增持785.38万股，占公司总股本的1.52%，增持后持股比例进P { D D t b % z一步提升。根据凯度消费者指数，在2021年中国奶酪品牌销售额中，妙可蓝多以30.8%的市场占有率位居第一;2022年上半年，妙可蓝多奶酪市场占有率达35.5%，奶酪棒市场占有率S x 3更超过40%。
财务数据显示，2022年上半年，妙可蓝多实现营收25.94亿元，同比增长2! d ] ~ P : , g5.48%;实现归母净利润1.32亿元，同比增长18.03Z v ? P : D Z W n%。2019年至2021年，其归母净利润增速分y ` z P [别为80.72%、208.16%、160.6%。
乳业巨头中，并非H o R只有蒙牛看到了奶酪品类崛起机遇。“在占据奶酪消费大头的儿童奶酪市场中，除了百吉福、安佳等外资品牌，伊利、光明乳业、君乐宝等品牌都推出了儿童奶酪产品，竞争日趋激烈，预计同业并购还将发生。”和泰资产一位消费行业合伙人对上海证券报记者分W 6 –析，“在此背景下，蒙牛以并购形式加码布局细分市场，未来将在渠道、品牌、营销、产品创新等各方面，帮助妙可蓝多建立起更高竞争壁垒。”
乳业巨头加速并购布局
中国乳业基本形成了以伊利、蒙牛Z V J R P d y为首的“两超多强z 6 D 2 q”格局。乳企之间的竞争日趋激烈，突出表现便是并购频发。
蒙牛近年来的发展史，其实就是一部持续并购的历史：仅就公开披露的大型并购交易而言，2013年至今至少包括雅士利、现代牧业、贝拉米、天鲜5 / k Y x 5 5佩等企业。“乳业巨头的并购标的主要分为三类：一是上游奶源;二是下游渠道;三是细分品L { ! 5 L Z ] 0 \类。”十一维资本一位消费品研究员对记者说，“近年来第三P T y # ] 8 X g x类并购明显增多，这是因为我国乳制品市场从2018年开始出现了b 3 d J I Y | E V明显的增速放缓现象，乳企将新增长点都瞄准了细分品类创新，从奶粉到| s j \ = m F )冰激凌，从奶酪到羊奶，一直到骆驼奶等。策略上，巨头一般会先靠自研推新品，一旦发现与创新品牌竞争不利，就会谋求并购。”
伊利的并购路径亦证明了这一观点。2018年左右，伊利开启持续并购\ M = A l之路，逐渐从修炼内功向外延扩张模式转变。针B l U # x对乳业全产业链薄弱环节进行补充，伊利向上游| O N收购中外优质奶源提升原奶自给* w A { F 8 % m率，向下游收购奶粉、冷饮、矿泉水等企业，针对高毛利、高增速细分品类强化竞争力。2022年3月，伊利子公司金港控股收购羊奶粉巨头澳优乳业股权一事完% G 6 \ W ^ U O F成股权款项支付，持股占澳优, v R q乳业已N % r发行总股份的590 5 1 ^ U t $ M t.17%。4个月后，伊利又将菲仕n [ ) \兰中国位于辽宁沈阳的秀水奶粉工厂收入囊中。
在海外z h M 9 a T市场，2018年11月，伊利收购泰国冰激凌企业Chomthana;2019年8月，伊利子公司金港控股收购新西兰第二大q ) F乳企WestlandCo-OperativeDairy 100%股权s 0 { , K S。除“两超”外，近一年来，其余大型乳企也在加速并购。如中国飞鹤成功并购陕西婴幼儿羊奶粉企业小羊妙f : S ^ g L Z s可，光明乳业收购青海小西牛乳业。更值得关注的是新A m U F ! m J ~希望乳业，不仅并购了夏进乳业、一只酸奶牛等企业，还明确提出依靠并购计划实现业绩倍增，剑指全国第四大液奶企业。
中国乳企何以频频青睐并购?纵观国际市场，1 C W 0 &并购确实O @ &是乳企成长的必经之路与有效手段。记者8 , 6 o X查阅资料发现，全球乳企领头羊Lactalis以奶酪起家，自2010年起，通过约60笔并购，加强在各个乳品品类上的渗透。如今，Lactalis旗下共有341款产品，其中奶酪(157种)和液态奶(92种)仍居多数，后续e O M b d并购补充的发酵类产品占到了18%。伊利堪称中国乳业品类最全的企业，旗下产品240款，其中以液态奶(88种)和冷饮(84种)占多数，与全球领头羊相比，仍有较大l z # i * ! e c b的“并购”空间。中小乳企扎堆IPOQ c r t w *谋突围
龙头乳^ 2 e D企携大资本之威频频并购，中小乳企靠IPO做大做强，这是中国乳业目前的一个突出特点。
截至记者发稿，今年已披露招股书或O y y公开宣布上市计划的乳企就超过10家，其中既有温氏乳业、君乐宝、完达山、– [ ) : O n 2卫岗乳业、菊乐股份等老牌乳业，也有认养一头牛、澳亚牧场~ b Y这样的新兴乳企R 5 x 1 A # #。5月20日，阳光乳业成功登陆深交所。欧睿数据显示，2020年伊利和蒙牛两大巨头市场份额占比分别为26.4%和21.6%，光明乳业w * * %、君乐宝、新希望乳业、三元股份市场份额分别为4.1%、3.1%、1j H l.7%和1.7 @ 7 5 P7%。2021年伊利和蒙牛的市场占有率加起来仍接近一半，分别为25.8%和22%。留给中小型乳企的空间确实不多了。
按照市场区域，中国乳业目前可以分为四个梯队。第一梯队是以伊利、蒙牛为代表的全国性乳企，第二梯队是以光明乳业、新希望乳业等为代表的跨区域性乳企，第三梯队是以三元股份为代表的区域龙头企业，第四梯队是以菊乐股份、阳光乳业等为代表的区域性中大型乳企。
区域划分符合传统乳业销售的特点@ 8 Q = T ; C 1 d，但随着销售渠道的拓宽，一t 3 | ) } # j W #些新品牌也自成一派，如乐纯、认养一头牛等可以被称为新渠道催生企业。中小H 6 z f b : % # k乳企U + Z + @ 9的年营收大多在r R 1 O10亿元左右徘徊。以2021年为例，阳光乳业、骑士乳业、温氏乳业和菊乐股份的营收分别为6.31亿元，8.76亿元，10.62亿元，14.21亿元。认养[ 2 # j T P T {一头牛业绩稍好，2021年营收为25.67亿元。
事实上，这两年乳企IPO已成为趋I S 2 e O势。“经过多年发展，整个行业的竞争非常激烈，一些企业的资金出现了短缺。同时，上市也能够促使上游企业跟下游企业形成稳固的合作关系。”前述和泰资产人士说，从6 O f F A ,几家乳企的招股书中也可以看出，公开募资的用途大多是用于建设牧场。循着“融资、扩产、抢上游B K % { L”这条发展老路，中小乳企能否实现对巨头的反超?答案o [ ` j E i @ o 9是存疑的。因此，近年来乳业不断涌现新品牌、新品类、新概念j \ t : 7、新玩法，o ] R不断增g _ _ S W T } w强4 9 v m V )竞争力，拓展自己的市场空间。
来源：上海L o o v P t K s E证券报
